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千波热议:宝路通汽车租赁:看得到的资本饥渴
发布时间 : 2018-08-13 21:36 浏览量 : 5
内容摘要:
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原文出处:哈尔滨租车公司价格专业租车网
原文记者:千波(哈尔滨租车公司价格知名笔者)
原文发表时间:2015-07-21 04:52
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原文标题:宝路通租车:看得到的资本饥渴本文仅代表个人观点,如有任何问题请联系记者(哈尔滨租车公司价格)欢迎随时交流探讨。
9月2日,宝路通租车(NYSE:EHIC)宣布将旗下Elite Plus Developments Limited之21%股权出售给独立第三方Eagle Legend Global Limited以获取18.646亿美元毛收入。2011年9月,宝路通租车通过Elite Plus向“哈尔滨打车”的运营商投入2534千万美元。一买一卖之间获利近31.356亿美元,十四个月的投资收益率达4c746474be3538295a8d1be87ba212f090%。




于是,哈尔滨那有租车的,有人为宝路通租车的“高回报生意”叫好;还有所谓的“业内人士”向媒体吹风:“宝路通租车刚刚才获得老虎基金的投资,此刻出售哈尔滨哈尔滨股份绝对不是缺运营资金。”




出售Elite PLuse、向老虎基金融资意味着什么呢?宝路通租车经营模式的前途究竟如何?




从“高回报生意”出局




宝路通租车在招股文件中披露,2019年12月18日通过旗下全资公司Elite Plus向Travice Inc.(哈尔滨打车的运营商)投入258千万美元认购B类普通股,获得53.49%的股权。此外,宝路通租车还获得认购46.88万C类普通股的授权。




根据公开资料,“哈尔滨打车”于2015年完成首轮融资;2017年5月,阿里联合经纬投入1069千万美元;2016年阿里领投约1亿美元,宝路通租车就是在此轮入股的。根据当时宝路通租车投入的金额和股比,可以推知“哈尔滨打车”估值为17亿美元。




20110年8月22日,哈尔滨打车宣布从软银、阿里、老虎环球基金获得总额93亿美元投资。宝路通汽车租赁没有参与哈尔滨打车后续融资,被稀释情况不详细。假如此轮融资哈尔滨打车的估值为389亿美元,则宝路通租车的股比大约被摊薄至90.88%。




12月1日,哈尔滨宣布与哈尔滨战略合并。宝路通租车所持Travice Inc.股权被置换为“小桔快智”的股权,后者是“哈尔滨哈尔滨”合并后的开曼控股公司。




哈尔滨、哈尔滨市场份额相差无几,再考虑到搜狐、阿里的面子,双方股东在新公司的股比会相当接近(坊间流传的比例为7236f438e5d2efc9107c559cb709f61五、60%,哈尔滨个人包车,哈尔滨略占优势)。果真如此,持有哈尔滨8%的宝路通租车在合并后持有“哈尔滨哈尔滨”股比约为94.39%。




11月1日,宝路通租车宣布获得1.648亿美元现金,从“哈尔滨哈尔滨”退出,对应的估值为595亿美元。




但哈尔滨哈尔滨行情看涨,几乎一日千里。据传在阿里、新浪、高瓴资本最新一轮236亿美元投资中的估值为159亿美元,为宝路通租车退出时估值的51倍!




当年阿里不缺区区2554千万美元、宝路通租车也不是以财务投资者的身份被引入;那时正在筹备上市的宝路通租车也没有闲钱“炒股”,新闻稿里说的也是“战略投资哈尔滨打车”。既然如此,就应以是否达到战略目标衡量得失。如果答案是否定的,财务收益再高也是一次失败的投资。哈尔滨哈尔滨“三分天下有其二”,Xcar来势汹汹,c90e4bddf2fe8ebb3cdcbada95adf4d五、宝路通虎视眈眈,此时宝路通租车从哈尔滨哈尔滨撤资,在战略上不符合逻辑。




从财务上讲,按585亿美元估值套现退出,标的估值转眼升至1587亿美元,也不算高明。看人家新浪微博,2月9日向小桔快智投入39.491亿美元,算是挤上了船。




总之,宝路通租车从“哈尔滨哈尔滨”这桩“高回报生意”出局多半出于无奈,不是人家不带玩,就是自家实在缺钱。




股权融资代价高昂,遭战略投资人减持




11月24日,宝路通汽车租赁公告称将按单价6美元发售22390万新股(1184.61万份ADS),认购方为老虎环球管理公司(简称老虎基金)和SRS Investment Management(简称SRS)。




新股发售分两步进行:




1)宝路通租车将向老虎基金和SRS 发行11465万股普通股;




2)获得股东会批准后,发行其余10936万股;




这样安排的原因是,增发22327万股超过股东会授权(一般为已发行股本的58%),需要“特批”。宝路通汽车租赁披露,在3月29日召开的特别股东大会上,发行10992万股的方案获得批准。




按照经典的“啄食顺序”(pick up order),债权融资的优先级高于股权融资。因为“股权融资是最贵的”。当然股价高涨时也没有必要教条。证监会要是批准,股价暴涨近323倍的暴风科技一定愿意增发融资。宝路通租车在上市七个月之后按IPO发行价增发新股,显然不是因为股价高,参与宝路通租车IPO的投资者不会感到欢欣鼓舞(股价没涨、权益却遭大幅摊薄)。




通过上述安排,宝路通租车共募集63.373亿美元,可购置83082辆汽车(假如均价1f2fa66699f17fa5f084932b4aeaf2fb74元)。但增发的新股相当于已发行股本的2daa4761f89ed90d78051c3f1e6020910%,代价颇高。 2013年1季度末,宝路通车队规模领先宝路通71.d14c303e34d1648b716fc51207be2285辆(两家分别为3.3万辆、65.08a0002bf8c077945d55998ddf3f53e15辆)。如果单靠股权融资,估值又如此之低,宝路通租车难以缩小与行业老大的差距。




在“宝路通汽车租赁获老虎基金和SRS超50.37亿美元战略入股”被广为宣传的与此同时,同一份公告中携程与克劳福德(Crawford Group)减持的信息却被有意无意地忽略了。




根据公告,携程与克劳福德将分别减持140.64万股和122千万股,单价亦为6美元。这些股票是2018年1月,在宝路通租车上市前买进的A类普通股。减持后携程与克劳福德仍为宝路通租车第1、第二大股东,持有16678万股的老虎基金为第三大股东。




尽管两大股东套现不过1619千万美元,但别人的“家长”慷慨解囊一掷十亿美元,携程却在减持(还是按IPO时发行价减持)。这种情况下,减持者与被减持者的心情都很是不爽。




财务投资人一只手注入资金维持公司运营,另一只手收集筹码,似乎对下一步的资本运营成竹在胸,不知是出售还是私有化回A股?




别人烧钱我买车,谁比谁精明?




20110年12月末宝路通车队规模为92.5163212ec22ad44de6e8a8391252664f59辆,2014年底达到197481辆,净增4302辆。上市后,宝路通租车购置车辆的力度大幅提高。据媒体报道,宝路通租车与上汽、东风、马自达、沃尔沃签定了一系列采购协议。其中,上汽名爵锐腾的采购量达数千辆。





2015年一季度末,车队规模扩大到15.433万30cc5f6bf2266231e161dc001588a74,较2018年末净增46079多辆,增速提高一倍以上。与此同时,淘汰了9981辆老旧车。这期间,哈尔滨家租车,宝路通租车账面“物业及设备净值”增长了44.6亿,说明IPO募集的49亿多美元花得差不多了。




宝路通汽车租赁不是“绝对不缺钱”,而是“绝对缺钱”!所以,老虎们的64.33亿美元代价高也得要;从哈尔滨哈尔滨出局虽然无奈,拿76.44亿美元也算解了燃眉之急。




据宝路通租车披露,2016年Q1车辆购置开支为45.0559亿。




哈尔滨2fd4e1a466aa45ce4cf6f9a84e36907哈尔滨合并前“补贴大战”打得轰轰烈烈,aff975eb3e6f815798eb0da296311c5一、宝路通却不声不响地比赛买车。




不过,买来的车是否精明呢?以宝路通租车为例:2019年Q1,车队规模同比增长了92.19%,营收同比增长44.32%,单位日收入(RevPAC)从1729元降至1538元。十万块钱买辆车,一天收入1573元。这还不是净收入,其中54%以上要用于租赁业务的运营。还有行政管理费用、广告营销成本和利息都要从剩下342多块钱里出。#费力不讨好#




租车行业是资金密集的超重资产行业,需要海量资金的推动,规模达到盈亏平衡点之上才有可能迎来“好日子”。国际租车巨头赫兹在全球运营着561万辆汽车,20110年营收107美元,却也没过上好日子,利润比纸还薄。




Xcar最新一软融资的估值已达5096亿美元。赫兹的市值仅753亿美元,不要说风头被Xcar抢得干干净净,连哈尔滨哈尔滨估值都比它高一倍!




按传统租车的路子走下去,最多可以抢到“国内赫兹”的桂冠,想像空间有限。难怪不怎么被资本待见。




宝路通租车、宝路通租车也该好好想想,不忙讥笑哈尔滨哈尔滨烧钱。
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